مخاطر هبوط الأسعار العام وعوائد الأسهم: حالة بورصة عمان للأوراق المالية
الكلمات المفتاحية:
خطر هبوط الأسعار العام، خطر ارتفاع الأسعار، الخطر النظامي، عامل الحجم، نموذج فاما وفرينش ثلاثي العوامل، عامل القيمة، نموذج تسعير الأصول الرأسمالية، عوائد الأسهم، بورصة عمان للأوراق الماليةالملخص
تهدف هذه الدراسة إلى اختبار أثر مخاطر هبوط الأسعار العام على عوائد الأسهم. بالتحديد، فقد تمت إضافة عامل خطورة هبوط الأسعار العام إلى نماذج تسعير الأصول الرأسمالية، وهي: نموذج تسعير الأصول الرأسمالية(CAPM) ونموذج فاما وفرينش ثلاثي العوامل. استخدمت الدراسة بيانات يومية للفترة (2013-2017) لعينة تتكون من 92 شركة مدرجة في بورصة عمان للأوراق المالية، باستخدام تحليل الانحدار للبيانات المقطعية ذات السلاسل الزمنية. وبينت نتائج الدراسة أن هناك أثراً إيجابياً ذا دلالة إحصائية لخطر هبوط الأسعار العام على عوائد الأسهم في بورصة عمان للأوراق المالية. كما بينت النتائج أن خطر هبوط الأسعار العام يعتبر مصدراً من مصادر الخطر النظامي. في المقابل، بينت الدراسة أنه ليس هناك أثر ذو دلالة إحصائية لخطر ارتفاع الأسعار العام على عوائد الأسهم خلال نفس الفترة في بورصة عمان للأوراق المالية. لذلك فإن خطر ارتفاع الأسعار العام لا يعتبر مصدراً من مصادر الخطر النظامي. كذلك بينت الدراسة أن هناك أثراً ايجابياً ذا دلالة إحصائية لِـ (HML, SMB, MKT) على عوائد الأسهم في بورصة عمان للأوراق المالية.
المراجع
Alles, L., & Murray, L. 2013. Rewards for Downside Risk in Asian Market. Journal of Banking & Finance, 37 (7): 2501-2509.
Alrabadi, H.W.H. 2019. Low-volatility Puzzle: Evidence from Amman Stock Exchange. Jordan Journal of Business Administration, 15 (2): 169-179.
Ang, A., Chen, J., & Xing, Y. 2002. Downside Correlation and Expected Stock Returns. USC Finance & Business Econ. Working Paper No. 01-25: 47.
Ang, A., Chen, J., & Xing, Y. 2005. Downside Risk. National Bureau of Economic Research, No. 11824.
Atilgan, Y., & Demirtas, K.O. 2013. Downside Risk in Emerging Markets. Emerging Markets Finance and Trade, 49 (3): 65-83.
Bani Hani, M.A., & Al-Mwalla, M.M. 2017. Liquidity Risk and Asset Pricing: Evidence from Amman Stock Exchange. Jordan Journal of Business Administration. 13 (1): 129-142.
Barndorff-Neilsen, Ole E., Silvia Kinnebrouk, & Neil Shephard. 2010. Measuring Downside Risk: Realized Semi-variance. Volatility and Time Series Econometrics: Essays in Honor of Robert F. Engle, (Edited by T. Bollerslev, J. Russell and M. Watson), 117-136. Oxford University Press.
Carhart, M.M. 1997. On Persistence in Mutual Fund Performance. Journal of Finance, 52 (1): 57-82.
Chen, C.Y.H., & Chiang, T.C. 2016. Empirical Analysis of Intertemporal Relationship between Downside Risk and Expected Return: Evidence from Time-varying Transition Probability Models. European Financial Management, 22 (5): 749-796.
Fama, E.F., & French, K.R. 1993. Common Risk Factor in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 33 (1): 3-56.
Fama, E.F., & French, K.R. 1992. The Cross-section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, 47 (2): 427-465.
Fama, E.F., & Macbeth, J.D. 1973. Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests. Journal of Political Economy, 81 (3): 607-636.
Farago, A., & Tédongap, R. 2018. Downside Risk and Cross-section of Assets’ Returns. Journal of Financial Economics, 129 (1): 69-86.
Galsband, V. 2012. Downside Risk of International Stock Returns. Journal of Banking & Finance, 36 (8): 2379-2388.
Gujrati, D.N. 2004. Basic Econometric. (4th Edn.). The McGraw-Hill Companies. New York.
Lintner, J. 1965. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolio and Capital Budgets. The Review of Economics and Statistics, 47 (1): 77-91.
Markowitz, H.M. 1952. Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7 (1): 77-91.
Moore, K., Sun, P., de Vries, C., & Zhou, C. 2013. The Cross-section of Tail Risk in Stock Returns. MPRA, No. 45592.
Mossin, J. 1966. Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica, 34 (4):768-783.
Post, T., Van Vliet, P., & Lansdorp, S. 2012. Sorting out Downside Beta. 22nd Australasian Finance and Banking Conference 2009, 26.
Roll, R. 1977. A Critique of the Asset Pricing Theory’s Tests-Part I: On Past and Potential Testability of the Theory. Journal of Financial Economics, 4 (2): 129-176.
Ross, S.A. 1976. The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing. Journal of Economic Theory, 13 (3): 341-360.
Sévi, B. 2013. An Empirical Analysis of Downside Risk-return Trade-off at Daily Frequency. Economic Modeling, 31: 189-197.
Sharpe, W.F. 1964. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Condition of Risk. The Journal of Finance, 19 (3): 425-442.
